陸證監會2月17日發布全面註冊制相關規定，滬深交易所隨之公布相關配套規則；所謂全面註冊制就是要取消核准制下的發行條件審核，不再對新股發行價格及規模訂定任何行政限制，並把新股發行價格決定權交還給市場。

2019年以來，A股市場已先有QFI及RQFI制度取消及MSCI納指；接著，又有公司治理和碳排放資訊揭露強化，而今，隨全面註冊制落地，A股離全面對外開放，除MSCI是否持續提高A股納入因子外，將只剩外資持股比例上限取消這一步。

鑒台股外資開放歷程

1993年台灣轉型發展高科技、1996年資本市場對外大幅開放，去年除台積電市值名列全球第八外，台股市值及總成交值排名分列全球第17及第13，遠超IMF統計的GDP全球第21排名。

無庸置疑的是，始自於1990年代初期的台灣電子業蓬勃發展及台股對外開放與2008年的公司治理資訊揭露強化，絕對是造就台股今天成為全球最重要資本市場之一的關鍵影響因素。

(一)1990年台股開始對外資開放

1990年台灣宣布實施QFI制度、1996年陸續取消QFII額度限制並開放一般境外法人及自然人可直接投資台灣股市；同年6月，台指納入MSCI、初始納入因子50%；2001年無論單一或全體外資，對單一上市櫃公司持股比率除特定行業外均100%持股且不需事先報備：四年後的2005年，MSCI將納入因子調高至100%，自此台股一躍成為最受外資青睞的新興市場股市之一。

1996年，台股納入MSCI當年指數5,200.72，2000年拜全面放寬外資持股上限規定之賜，應聲突破萬點來到10,393.50；外資持股台股市值比重自2000年股比限制放寬前的16.31%，一路攀升至2005年MSCI台股納入因子調高至100%時的30%。

近幾年來，外資持股台股市值比重始終持穩在40%左右；拜美聯儲寬鬆貨幣政策熱錢大量流入之賜，2021年1月外資持股台股市值比重再創新高來到48.33%；去年因美聯儲升息熱錢流出，才又大幅回降至近幾年正常水平的39.56%。

(二)開始強化ESG及碳排放資訊揭露

2008年台金管會重新修訂公開發行公司年報應行記載事項準則，要求公開發行公司應將企業社會責任(CSR)履行事項記載於當年股東會年報；七年後的2015年6月，證交所及櫃買中心分別編製企業社會責任股價指數及臺灣公司治理100指數。

2020年8月，金管會發布公司治理3.0永續發展藍圖，規劃多項強化ESG資訊揭露等相關措施，同時要求實收資本額達20億元以上上市櫃公司自今年起應編制和申報永續報告書。另為因應全球減碳風潮及依託台灣2050淨零排放路徑所推動的綠色金融戰略，金管會要求118家資本額百億以上及45家鋼鐵、水泥業上市櫃公司，必須在2023年年報揭露個體公司碳盤查結果；同時分四階段，要求全體上市櫃公司必須在2027年以前跟上全球減碳腳步完成溫室氣體盤查。

A股國際化路程上的跟跑與並跑

大陸GDP全球占比18.3%、排名第二，近十年股票及債券市場規模分別增長238%及444%，同樣排名全球第二；惟因遲至2019年才大幅對外資開放，因此，截至目前為止，不論人民幣債券亦或A股市值，外資持有占比不僅均不及4%，甚至明顯低於韓國2004年最高峰時的41.9%及台股目前的至少40%左右。

(一)跟上台股全面對外開放腳步

大陸自2002實施QFII、2011實施RQFI制度以來，全球至少有31個以上國家及400家以上外資，累計獲批1,100億以上美元及7,100億以上人民幣額度，透過QFII及RQFII管道投資大陸股市。

繼2018年開放在陸外國自然人可直接投資A股及取消合格境外機構相關匯兌限制後，2019年9月陸證監會、人行及國家外匯管理局聯合發布合格境外機構投資管理辦法，全面取消QFII及RQFII額度限制；在此同時，2019年5月MSCI宣布，半年內分三次將A股納入因子調高至20%。

另為擴大金融業對外開放，2020年1月1日全面取消期貨公司外資股比限制、4月1日取消基金管理公司外資股比限制；並自同年12月1日起在全國範圍內取消證券公司外資股比限制。整體說來，目前除單一外資及全體外資持股A股市值比重仍有天花板限制外，陸資本市場幾已全部對外開放。

(二)與台股同步強化公司治理及碳排放資訊揭露

陸股對外資開放雖較台股晚至少15年至20年，但不論是公司治理、ESG資訊揭露亦或碳排放資訊揭露，相較於其他資本市場A股並不遑多讓；早在2008年第一個交易日，上海證券交易所及中證指數公司即已發布指數代碼000019的上證公司治理指數。

另陸監管機構雖未對A股上市公司提出專門的ESG資訊披露規則，但已透過公司治理準則鼓勵上市公司披露企業社會責任報告；且證監會去年4月15日發布的上市公司投資者關係管理工作指引中，亦已將ESG納入上市公司與投資者關係管理溝通議題中。

碳排放信息披露方面，生態環境部去年2月印發企業環境信息披露管理辦法，要求鋼鐵、石化等行業企業應在每年3月15日以前披露前一年度生態環境信息。Wind數據顯示，2022年11月止，已有375家A股上市公司披露2021財年碳排放總量情況，約占上市公司家數7%左右；截至今年2月初止，證監會已核准至少八家券商可以自營方式參與碳排放權市場交易。

就差拿掉外資持股上限這一步

如前所述，2005年MSCI將台股納入因子提高至100%及證劵主管機關取消單一外資及全體外持股天花板限制，絕對是近十年台股外資持股比例大幅增長最重要影響因素之一。

A股雖已跟上國際資本市場腳步逐步對外開放，甚至與全球資本市場同步強化公司治理與碳排放等相關資訊揭露；但嚴格說來，要談對外全面開放，還得再拿掉外資持股比例上限這一天花板限制。

有別於台股外資可100%持股，陸股對外資仍有單一及全體外資持股10%及30%比例限制；惟近年來，外資直接投資(FDI)方面，不論是期貨及證券等金融行業亦或新能源汽車及電信等製造業，均已開放外資可100%全資參與經營；因此，隨全面註冊制落地，放寬甚至取消A股外資30%持股限制也變得愈來愈值得期待。

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