金融危機以來，全球各主要股市迎來年年多頭行情。與此同時，恆生及滬深等中國資產指數表現卻明顯落後，但值得欣慰的，蛇來運轉，今年中國資產的股價表現確實有點不一樣。

1月中迄今，費城半導體指數僅約上漲2.8%，但Nasdaq中國金龍及恆生科技指數卻冠蓋全球，分別大漲23.65%及29.70%。另繼美商高盛樂觀預期，MSCI中國指數今年最高可望出現28%漲幅後，德意志銀行日前發表的「中國吞噬全世界」報告也讓投資人意識到，中國資產已一躍而為今年全球股市上漲主驅力。

以前：冠蓋滿京華，斯人獨憔悴

年年期待、年年失望，金融危機以來，中國資產表現一直熊冠全球，主要股市大漲時未能即時跟上，大家漲多回當時反跌幅最大。主因是這段期間全球央行為應對金融危機及疫情衝擊持續大灑幣，唯獨人民銀行貨幣政策一切唯穩。當然，冠蓋滿京華、斯人獨憔悴，也絕對是近年中國資產不被投資人青睞的重要影響因素之一。

自經濟解封以來，正當全球各主要股市喜迎房地產飆漲、半導體景氣蓬勃及AI題材滿天飛等利好消息時，卻只有大陸得獨自承擔來自美國兩任總統、近八年的加徵關稅與科技產品禁售衝擊，更違論還有其自身特有的失業率高漲、房地產暴雷、地方債務風險，以及新證券法的猛爆性監管與上市公司家數年均增長過快（A股用30年時間達成美百年資本市場規模）、籌碼供給過多等基本面的雜音。

而今：利空出盡，蛇來運轉

從基本面預測股市得依循這麼一個原則，那就是從今天這個時點往後看，究係利多多還利空多；利多不斷（亦或利空消失），股價後續走勢絕對值得期待，反之當然下跌。

近年受內外部利空因素疊加衝擊影響，中國資產始終自外於全球股市不漲反跌；但值欣慰的是，自1月中以來，蛇來運轉，近年一直壓抑中國資產表現的利空幾已全部出盡，獲得緩解。

(一)陸已非川普加徵關稅主焦點

川普1.0時期，大陸無疑是美對外加徵關稅政策下的最大及唯一受衝擊擊對象。然眾所周知，拜出口分散之賜，美占陸出口比重對陸GDP增長貢獻影響力已大幅下降至3%以下。尤值注意的，自今年1月20日川普就任以來，市場已一致認為，對加拿大及墨西哥加徵25%關稅、對進口鋼鋁產品加徵25%關稅、對等徵收關稅，以及擬對汽車、藥品與芯片加徵關稅等新聞，已取代此前的美中貿易及科技戰，一躍而為川普2.0時期的金融市場主焦點。

(二)中芯國際扛下芯片禁售壓力

不畏美制裁壓力，2024年中芯國際以80.29億美元營收，一躍成為全球第三大晶圓代工及第二大純晶圓代工(不含以IDM業務為主的三星)廠。

誠所謂春江水暖鴨先知，今年迄今，中芯國際股價大漲57.06%。似乎說明金融市場看待今年大陸科技產業的股價表現，已從此前的美芯片禁售至少拖累大陸半導體產業發展十年，轉而聚焦陸企已在全球半導體成熟製程領域取得領先優勢。

(三)芯片禁售並未改變陸產業競爭力

即便台輿論常引以為傲，台積電獨占全球先進製程晶圓代工九成以上市占；但眾所周知，在所有科技產品範圍裡，除開CPU、AI芯片及手機所必需搭載的通訊芯片必需依賴先進製程技術外，70%以上的芯片應用，依賴的還是28奈米及以下成熟製程為主。

且值注意的，即便受美芯片禁售法案影響，大陸無法取得最先進半導體設備、無法自行生產最先進的CPU及手機通訊芯片，但並不影響陸企在全球家電、手機及電腦等3C終端產品領域裡的領頭羊地位。

(四)DeepSeek讓市場開始重估陸科技股價值

一直以來，美企在全球科技產業標準與市場價格話語權方面擁有絕對領先優勢，除拿下芯片銷售56%市占外，Amazon、Microsoft及Google等的合計全球雲端業務市占亦高達73%。也因此，ChatGPT等會被市場視為美企鞏固既有雲端業務之領先優勢最不可或缺的成功關鍵因素。

但值注意的，今年春節期間DeepSeek橫空出現，不僅挾低成本及開源等高性價比特性，打破美企永遠壟斷全球雲端業務夢想，甚至直接刺激了A股相關概念股的股價大爆發，同時倒逼金融市場開始認真考慮，A股的科技股股價是否已被嚴重低估？且受此影響，自今年1月20日DeepSeek正式發布DeepSeek-R1模型以來，相關概念股集體大漲，Wind數據顯示，DeepSeek指數已大漲近50%。

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