受法說會利多消息激勵，上周五盤中，台積電股價再創新高；在此同時，市場又傳出，筆電大廠HP即將裁員六千人的消息。凡此說明，自黃仁勳悠遊台北夜市畫面曝光一年多來，AI板塊股價雖仍表現亮麗，但卻也難掩，除AI伺服器外，泰半電子產業景氣可能早已走緩之事實。誠如巴菲特所言，隨浪潮退去，裸泳者其實不少。

AI伺服器板塊表現確實亮麗

無庸置疑的是，AI伺服器品牌大廠、台系代工廠、芯片大廠AMD及Nvidia與晶圓代工龍頭台積電，絕對是AI含金量最高，同時也是這波AI狂潮來襲時的最大受益者。

數據顯示，AMD數據中心部門2024年Q2營收，不僅同比增長115%、甚至高達28億美元；同時芯片龍頭Nvidia數據中心部門，2025財年Q2營收263億美元、同比增長154%。受惠於此，台積電今年前三季營收同比增長31.9%，第三季並創單季獲利新高。

無獨有偶，全球伺服器品牌大廠的今年上半年營收，也都呈欣欣向榮景象。龍頭大廠Dell 2025財年Q2整體營收雖僅增長9%，但服務器和網絡業務部門營收卻逆勢增長80%，並創歷史新高；其他如聯想、HP及浪潮（Inspur）等的近一季伺服器業務營收，亦分別同比增長65%、35%及70%，以致台系AI伺服器代工大廠，如廣達及緯創等的今年9月營收亦同創歷史新高，分別年增57.9%及24.4%。

AI是2000年的互聯網？

近年來，受AI簇群動輒數以倍計的股價漲幅影響，市場無不認為，AI肯定會是下一個引爆殺手級應用的科技新浪潮，但伴隨年中以來的AI板塊股價回檔，產業雜音亦如雨後春筍般出現。

先是OpenAI今年營收36億美元，但虧損超50億美元，接著，華爾街分析師預估，2026年大型科技公司將花費600億美元開發AI模型，但卻只能從中獲得近200億美元營收。另值注意的是，近年來，各式冠名AI的終端電子產品聽來非常光鮮亮麗，但就和汽車自駕功能一樣，充其量只能算是一種標配；要不就跟AI PC或AI手機一樣，說穿了，就只不過是為已至增長瓶頸的昔日明星產品加添新包裝，更遑論，想立馬看到明確且可長可久的獲利新模式。

這不由得讓人想起，曾繁榮於1990年代末期，但卻破滅於2000年的網路狂潮。當時，也是在新創公司泰半虧損情形下股價狂飆，前五大網路指標企業甚至創下前所未見的55.1倍高本益比。

當然，目前尚無跡象顯示，AI肯定會如2000年的網路產業，以泡沫榮景被戳破收場。但誠如市調公司Gartner所預估，人工智能前景可能還需十年左右時間才會到來，也就是說，AI賦能確實令人驚艷，但OpenAI等公司，可能得如當年騰訊、阿里巴巴，以及Yahoo、Amazon一樣，雖早創立於1990年代末期，但也是等到十多年後的2010年，才在獲利模式被確立下開始發光發熱。

部分電子業景氣早已走緩？

誠如美科技行業分析師所言，生成式AI掩蓋了被冠上AI之名的PC及手機等產業早已至增長瓶頸之事實。OpenAl蔚為風潮前，IDC全球手機數據統計即已顯示，2023年全球智慧手機出貨年減3.2%並創近十年最低；在此同時，即便AI手機及AI PC來勢洶洶，但Counterpoint Research數據顯示，今年第三季的全球智能手機及電腦市場出貨，僅分別同比增長2%及1%。

值注意的是，即便含金量最高的AI伺服器簇群營運表現非常亮麗，但標普500信息科技指數企業的過去12個月平均收入卻僅增長6.9%，明顯遠低於過去五年的10%平均增速。再者，彼等指數成分股企業近年每股平均收益增長，亦比過去五年平均的21%少足足5個百分點。

令人玩味的是，各式冠名AI產品如雨後春筍般出現，但按富時公司數據，科技股卻是羅素2000指數中，Q2收入增長第二差板塊，不僅利潤同比下降2.8%，收入同比降幅更高達6.1%。凡此顯示，拜AI狂潮與熱錢推波助瀾之賜，AI簇群股價表現確實亮麗，但卻因此掩蓋，部分電子業景氣可能早已走緩，同時也讓市場忽視了，2022年以來一波又一波的裁員浪潮。專注企業裁員研究的The Challenger Report統計顯示，2022年美科技產業裁員總數年增649%，係網路泡沫破滅以來所未見。

另按Crunchbase網站統計，2023年有超19.1萬名美科技公司員工被解雇，今年迄今亦有422家科技公司逾13.6萬名員工被裁，甚至不乏Intel、Dell、Cisco·Microsoft、Apple、Amazon、HP、Nokia、IBM及Tesla等科技巨擘。

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