繼川普擬對加拿大及墨西哥加徵25%關稅後。上周，素有冬季白宮之稱的海湖莊園裡傳出，新任白宮經濟顧問委員會主席Stephen Miran，建議仿效上世紀80年代廣場協議，與大陸及歐洲等貿易夥伴簽署所謂的海湖莊園協議，以期能依託弱勢美元政策、強化美貿易競爭力。

為此，市場不免擔心，人民幣會否重蹈40年前日圓之覆轍，在廣場協議簽訂後不久，隨即大幅升值。

廣場協議1.0

1985年9月，美元匯率始終維持1美元兌250日圓上下之波動，廣場協議簽訂後不久，美元兌日圓隨即貶值20%。此後在美強硬態度暗示下，美元兌日圓大貶至1美元兌120日圓，還因此引發日本經濟失落十年的危機。

無獨有偶地，就在廣場協議簽訂前的1984年，美國也是以台灣仿冒紡織品，讓美國年損60至80億美元商機與超12萬就業機會為由，依託301條款逼迫台灣進行智慧財產權談判，最後台幣匯率便在短短幾年內大幅升值40%，並在1992年7月創下1美元兌24.507元台幣的史上最高價位，倒逼了塑化及紡織產業外移，甚至引來所謂產業空洞化危機。

三個共通點

廣場協議簽訂前一年，美對外貿易逆差1,600億美元，占當年GDP3.96%。巧合的是，去（2024）年前11月，美商品貿易逆差也達到創記錄的1.168萬億美元，並占全年GDP4%左右。

此外，不論是當年的日圓對美元升值50%，亦或是台幣對美元升值40%，台日兩經濟體對美出口貿易也跟此前大陸一樣，不僅貿易順差大、出口依存度也不低。

1985年，美占日出口比重37.1%，與此同時，美占台出口比重不僅高近50%，且當年98億美元對美貿易順差，亦明顯遠高於全年的85億美元總貿易順差。無怪乎，日圓及台幣只能任由美國擺布，依美國要求大幅升值。

今非昔比

面對即將到來的川普2.0，同樣是新財長上任，同樣也是巨額貿易逆差與居高不下的財政赤字。無怪乎，市場會擔心，川普會否劍指人民幣，引爆新貨幣戰爭。但今日的大陸已非昔日的吳下阿蒙，美國委實沒有太多籌碼，可迫使人民幣像當年日圓一樣一路大幅升值。

(一)大陸早已降低對美出口依賴

自美對中加徵關稅以來，美占陸出口比重已自2017年的19%，大幅下降至去年的14.67%。按目前出口占陸GDP比重19.6%，以及美占陸出口比重僅約15%來估算，姑且不論川普2.0關稅政策如何演變，嚴格說來，美對中加徵關稅僅會對陸GDP增長產生3%左右的直接影響，委實看不出美國能有多少籌碼，可迫使大陸簽署所謂廣場協議2.0。

(二)中美貿易結構共生多於競爭

同樣對美大幅貿易順差，但陸與日當年出口產品結構截然不同。當年美日貿易衝突主要集中在汽車及消費電子領域。當時日本品牌汽車及家電大量出口美國，對美本土汽車及家電產業造成巨大衝擊。

而今，陸輸美產品泰半為港澳台及外資企業為美企在大陸加工後再回銷美國，意即相較於當年美日品牌的直接競爭，現今的中美貿易結構更多的是互補與共生，人民幣升值並不會改變中美品牌在美本土市場上的競爭力消長，更何況大陸的市場增長潛力遠大於美國14億人口內需市場與全球南方市場。

(三)美更不想打破「陸永不超美」神話

「大陸GDP何時趕超美國？」一直是金融市場熱議話題。2021年陸GDP占美GDP比重創近77%史上最高紀錄，但近幾年，即便陸GDP增長年年超越美國，但占美GDP比重反持續下滑，去年更僅66%左右。

無庸置疑的，美聯儲升息循環重啟，人民幣兌美元大幅貶值，絕對是近年陸GDP增長率遠超美國，但按美元計的占美GDP比重卻反向下跌的關鍵影響因素。換句話說，如果川普劍指人民幣，把川普2.0擴大為廣場協議2.0，將反加速大陸趕超美國成全球最大經濟體，相信，這應也是川普最不願樂見的。

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