川普上周受訪表示，不排除今年經濟出現衰退的可能性，並強調對等關稅政策是為美國未來經濟增長鋪路。

只是百年經濟輪迴，如1929年美股大崩盤也是受當年美國胡佛總統用關稅點燃全球經濟大蕭條火種所影響，以致川普這番看似只為強逼美聯儲降息的善意談話，反讓美股一再上演大跌行情。

任誰都不想重蹈的1929經濟大蕭條

1929年的經濟大蕭條，概可分美股崩盤、美經濟衰退及全球經濟大蕭條等三階段。

1929年前的十年時間，美經濟也曾歷經所謂十年柯立芝繁榮（時任總統Calvin

Coolidge）時期。但受股市漲多及美聯儲升息之影響，1929年10月29日起的四個交易日道瓊指數驟跌25%，以致投資人財富嚴重縮水、消費减少、工廠開工率不足、失業率上升，經濟景氣因此下滑。

為此，猶他州共和黨參議員Reed Smoot聯合眾議員Willis Hawley，向國會提交後來極為著名的斯姆特-霍利關税法案(The Smoot-Hawley Tariff Act)，並於隔（1930）年4月獲國會通過。當然，此法案一通過，亦曾有包括1,028位經濟學家聯名請願，以及福特汽車創始人亨利福特等極力勸阻總統不要簽署，但最後還是不敵只要提高關稅所有問題就可迎刃而解的輿論共識，也因此有了其後眾所周知的美國平均進口關稅拉高至50%、英法德瑞競相加入加徵關稅行列（全球平均關稅43%）、衝擊美出口從1929年的54億美元大跌至1932年的7.8億美元，以及此後長達十年的全球經濟大蕭條。

時空環境確實有很多相似之處

現階段的全球金融環境與1929年經濟大蕭條時期相較，確實存在著股市高處不勝寒、美聯儲貨幣政策可能由鬆轉緊等共通點。

回顧始自於1921年的十年柯立芝繁榮，特寬鬆貨幣政策之賜，道瓊指數自當年最低67點，一路上漲至關稅法案通過前的365點、漲幅高近45倍；無獨有偶的，同樣受美聯儲2011年三次QE及2020年疫後大灑幣政策之惠，2009年3月起，美股開展了一波長達近15年且漲幅數以倍計的大多頭行情。

且令人玩味的，而今川普所面臨經濟挑戰與所採的價值觀，均與當時提出高關稅貿易保護主義法案的共和黨參議員Reed Smoot完全相同，也就是說，他倆均將美經濟景氣下滑及競爭力不足等問題，歸咎於進口關稅太低。因循1929年全球經濟大蕭條的前車之鑑，無怪乎金融市場會對隱身川普對等關稅政策背後所可能帶來的全球經濟衰退衝擊特別敏感。

但值欣慰仍有很多不同之處

誠如上述，當前美國所面臨經濟環境及川普看待美競爭優勢的價值觀，與1929年全球經濟大蕭條時期確實存在很多相似之處；但值欣慰的是，以美全球經濟影響力已不若1929年及川普把關稅當工具而非目的等角度來分析，即便擔心今年經濟會否重蹈百年輪迴覆轍，但要再次引爆大蕭條的機率確實不大。

(一)影響層面不若1929年廣

1929年美國國會通過斯姆特-霍利法案，將逾兩萬種進口商品平均關稅稅稅率一舉拉高至僅次於1828年、史上第二高的40%~60%水平。川普1.0時期，美對中首次加徵關稅；川普2.0時期，川普依託對等關稅政策，將加徵閣稅對象擴及更多所謂占盡美國便宜、意即對美貿易順差之經濟體。

但委實言之，截至目前為止，其加徵對象、加徵關稅稅率及所涉及產品項目並不如1929年經濟大蕭條時來的廣及大。

(二)美全球經濟影響力已明顯不如當年

1920至1929年的十年期間，拜一次戰後大量黃金從英國流入及貿易順差之賜，美迎來十年柯立芝繁榮，同時取代英國成為GDP全球占比最高的國家。

而今，美雖貴為全球最大進口國，但按世貿組織資料，其全球進口占比已從2000年的18.9%下降至2023年的13.1%。與此同時，聯合國經合組織資料亦顯示，相較大陸的31.63%全球製造產出占比，美占比已從1929經濟大蕭條時期的近50%下降至去年的15.87%。

凡此說明，美全球經濟影響力已不若1929年，再加上其前十大進口來源，多為無力反制加稅的墨西哥及東南亞等新興經濟體，因此川普的對等關稅政策衝擊雖然難免，但再次大蕭條的機率並不高。

(三)行政命令可隨時彈性調整

斯姆特-霍利關稅法案與川普對等關稅政策雖同為貿易保護措施，但前者係由國會通過，後者則係川普依其職權所簽署之行政命令，且兩者最大差異在在於，依行政命令簽署給予川普可隨時加徵、調高、下調甚或暫緩與廢止等的彈性。

既然對等關稅政策對川普而言即是工具又是行政命令，那麼川普就可視其最終目的的達成狀況，以及今年下半年美通膨壓力、共和黨民調滿意度（明年期中選舉）等，去調整或取消其現行本就一日一變甚或多變的對等關稅政策。

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