回顧自2017年川普首次就任總統以來，美國兩任總統一致採取的脫勾大陸經濟政策，確實對陸經濟發展及科技創新帶來挑戰。但無可諱言的，在陸多方努力及堅持下，已確實緩解不少美政策衝擊壓力，同時繳出一張還算差強人意的經濟增長成績單，只可惜抗壓有餘、但推升力明顯不足。

確實緩解美政策衝擊壓力

疫情疊加美對中加徵關稅及科技產品禁售之衝擊，倒逼本該十年後才會出現的大

陸產業循序漸進外移，霎時間，如脫韁野馬般地在最近二、三年內一次湧現，不

過也因應對得宜，所以並未出現如市場預期中的陸出口大幅衰退與經濟失落十年

危機。

(一)七年來陸出口出超，不減反增

去（2024）年大陸出口3.58萬億美元、商品貿易出超9,921.6億美元，較2017年增長58.19%及136.5%。凡此說明，近年來大陸淨出口對GDP增長貢獻由正轉負，顯非受美對中加徵關稅影響，而係因陸出國觀光人次大增、但來華外籍人次驟降，以致高逾1,800億美元的旅遊貿易逆差，將2023年的全年服務貿易逆差一舉拉高至2,078億美元，較前一年大增110.54%。

(二)免簽模式開啟，來華外籍人士驟增

疫情前的2019年，入境大陸外籍人數1.45億人次，其中3, 188萬來自非澳台地區；但自隔年起，即因疫情及美脫勾政策影響開始呈斷崖式下滑。

近年來，拜加速擴大免簽國家範圍政策（已實現相互免簽與單方面30天免簽國家25個、38個）之賜，外籍人士快速回流中國。去年前11月，各口岸不含港澳台人境外籍人士，已恢復至2019年的3,000萬左右水平，達2,921.8萬人次。

(三)對美及對外資出口依存度下降

自美對中加徵關稅以來，即便美國市場及港澳台與外資占陸出口比重，已分從

2017年的19%及43.2%大幅下降至去年前11月的14.67%及27.6%，但陸整體出口仍穩定增長近50%。

與此同時，按出口占陸GDP比重19.6%及美國市場占陸出口比重約15%估算，姑且不論川普2.0關稅政策如何演變，嚴格說來，美對中加徵關稅僅會對陸GDP增長產生3%左右的直接影響。

(四)5%GDP增速其實不低

受美脫勾政策影響，金融市場普遍看壞大陸經濟增長，但按IMF去年8月之預測，陸2023年5.2%以及所估2024年5%的經濟增長，已不僅較歐美等先進經濟體最多不逾2.6%、甚至僅0.2%的經濟增長為佳，且即便在全球GDP規模前30大經濟體中，陸5%的經濟增長亦僅次於印度的7%，排名全球第二。

奈何時運不佳

陸消費對GDP增長貢獻相較歐美至少還有30個百分點以上差距，所以大陸中央才會依託降息、降費減税及提高財政赤字率等政策刺激消費，而各地方政府也才會配合祭出如夜經濟、農村遊、冰雪遊，以及住房裝修與家電、汽車以舊換新等激勵政策。

按理說，這麼多的政策加持，消費理應成為近年大陸經濟濟增長主驅力。但為何

2023年及去年前11月的社會消費品零售增速仍僅7.2%及3.5%？觀諸歐美消費發展歷程，總歷經：生活必需品普及、家電及汽車滲透率提高，以及品牌商品與旅遊、休閒娛樂消費增長等三階段。因此委實很難期待，人均GDP1.3萬美元，才剛跨入第二消費階段的中國大陸，能立馬靠民間消費大幅增長重現兩位數經濟增速。

相較全球，大陸經濟增速仍排名第一梯隊行列，但為何陸股不僅無法跟上各主要

股市腳步，甚至反向下跌？眾所皆知，經濟不景氣與通膨全球皆然，但正當全球

瘋炒AI題材時，卻唯獨陸股有關鍵元件禁售議題；正當全球央行灑幣，熱錢瘋炒股房市時，又僅見大陸有房市景氣下行問題。顯示，源自於信心不足的大陸股房市買氣不振，才是今天大陸內需市場消費在如此多政策加持下，卻依舊表現不如預期的癥結所在。

萬事俱備，只欠信心

七年來，在美政策壓力下，大陸出口仍能穩定增長確實非常難得，但可預期的，

面對即將到來的川普2.0，出口不衰退已是大陸所作能作的最好表現，因此未來經濟若要想進一步增長，肯定只能唯消費驅動是賴。

近年來，大陸已確實用盡包括擴大財政赤字率、提振消費意願、激勵房市買氣及

作多股市等措施，以期能將消費對GDP增長貢獻一路拉高至60%，甚至70%以上，只可惜萬事俱備只欠信心。

眾所周知，住房支出占大陸居民所得支配比重60%，而股市又往往成為個人實現財富增長的最快途徑。因此接下來，要作及唯一能作的就是點燃市場信心，讓隱身高儲蓄率背後的市場之資金釋出，藉由股房市止跌回升，帶動消費與經濟進一步增長。

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